國內塑料軟包裝龍頭，高分紅、穩(wěn)增長優(yōu)質標的。永新股份深耕塑料包裝領域近三十載，系國內塑料軟包裝龍頭企業(yè)。公司以彩印復合塑料包裝為核心，同時兼顧塑料薄膜、真空鍍鋁材料、油墨等配套產業(yè)，通過縱向一體化布局，逐步增強對上游掌控力。2021年公司實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤30.2/3.2億元，2017-2021年CAGR為10.8%/11.4%，業(yè)績保持穩(wěn)健增長。2022年在行業(yè)整體面臨成本與需求雙重壓力之下逆勢增長，展現(xiàn)出較強的經營韌性。此外，公司積極與股東分享經營成果，自上市以來始終執(zhí)行高分紅策略，現(xiàn)金分紅率長期保持在70%以上。
供需雙驅，行業(yè)競爭格局向好。長期來看，供需兩端有望共同驅動市場集中度提升，可降解、可循環(huán)等綠色環(huán)保材料或將成為行業(yè)主流。供給端：限塑令等環(huán)保政策趨嚴推動落后中小產能加速出清，頭部企業(yè)優(yōu)勢積累，規(guī)模效應持續(xù)凸顯。需求端：下游品牌客戶需求升級，頭部包裝企業(yè)在產品質量、供應穩(wěn)定性、需求響應速度等方面更具優(yōu)勢。永新股份作為國內塑料軟包裝產業(yè)排頭兵有望充分受益，市場份額提升空間充足。
內功深厚、需求剛性，產能擴張助力成長。公司基礎優(yōu)勢穩(wěn)固，研發(fā)端持續(xù)投入，平臺資源優(yōu)勢突出，技術實力領先；生產端夯實基礎，制造與成本管控能力卓越；產品端品類豐富、應用廣泛，通過為客戶提供定制化產品增強合作粘性。公司下游以食品、日化、醫(yī)藥行業(yè)為主，需求偏剛性，且目標客群聚焦國內外一線品牌，客戶資源優(yōu)質。全國4城7廠布局，主業(yè)&配套產能穩(wěn)步擴張，為公司持續(xù)擴大業(yè)務版圖奠定基礎。
投資評級：我們預計永新股份2022-2024年分別實現(xiàn)營業(yè)收入34.1/39.3/44.8億元，同比增長12.9%/15.2%/14.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.69/4.26/4.81億元，同比增長16.8%/15.4%/13.0%，對應P/E估值分別為13.0X/11.3X/10.0X。
來源：國盛證券
